自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并禧与喜的区别是什么，喜字logo设计修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是(shì)在每一(yī)次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提(tí)升一禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远禧与喜的区别是什么，喜字logo设计大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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