左眉毛有一根特别长是什么意思？

　　2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港(gǎng)注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值(zhí)上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟(gēn)日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚(yà)洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几(jǐ)年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的(de)经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是(shì)，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美(měi)经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目(mù)前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽(kuān)松程(chéng)度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的(de)压(yā)制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本(běn)目前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日(rì)本GDP增(zēng)长的(de)预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业(yè)料(liào)将持(chí)续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力(lì)，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策(cè)刺激，从趋(qū)势(shì)上(shàng)看无(wú)论经济增(zēng)长还是企业(yè)盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国银行业的风波提升(shēng)了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者(zhě)对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联储可能要到(dào)了(le)明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决(jué)心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业(yè)问题，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加(jiā)息的预(yù)期发生了较大(dà)波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动性(xìng)和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升(shēng)带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官(guān)员都认(rèn)为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息(xī)后进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信(xìn)用(yòng)债会(huì)在(zài)大(dà)类资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下(xià)半(bàn)年降息50个基(jī)点。虽(suī)然美联储结束加息周期及(jí)随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一(yī)直以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债收益(yì)率的高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来的12个月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓(huǎn)及(jí)通胀下(xià)降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　左眉毛有一根特别长是什么意思？>许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然(rán)的(de)逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是(shì)我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认(rèn)为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署(shǔ)的(de)大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要(yào)根据(jù)部署成本来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存(cún)的稳步(bù)推进(jìn)，半导体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题(tí)也将(jiāng)有不俗表现，因为很多(duō)中国的科技(jì)企业(yè)在后疫情时(shí)代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模(mó)型）的(de)发(fā)展将带(dài)来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行(xíng)训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各(gè)类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全(quán)与可(kě)控性(xìng)的高度重视，这(zhè)有助于提高公众(zhòng)对此的认(rèn)识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的风险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下(xià)一代模(mó)型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà)，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂(zàn)停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发(fā)展方向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在(zài)使用(yòng)过程中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的(de)企业(yè)客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助(zhù)生成式(shì) AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发(fā)限(xiàn)制性产(chǎn)品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管(guǎn)层(céng)在立(lì)法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信(xìn)息办公室正式(shì)发布(bù)《生成式人工智(zhì)能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估(gū)值相对(duì)于企业(yè)盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩(mó)根资(zī)产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截(jié)至(zhì)目前(qián)，标普500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管(guǎn)理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等(děng)级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大(dà)类资产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大(dà)。换句话(huà)说，目前的港股表现有背(bèi)离基本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们(men)的(de)股(gǔ)票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益(yì)率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于复苏的(de)互联网(wǎng)板(bǎn)块。我(wǒ)们对(duì)美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价(jià)不足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期(qī)逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场(chǎng)股(g左眉毛有一根特别长是什么意思？ǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对(duì)美元(yuán)进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的(de)敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益债券。这(zhè)与(yǔ)美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司(sī)债券(quàn)收益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 左眉毛有一根特别长是什么意思？