近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的(de)偏好(hǎo)。从(cóng)份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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