金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(fe2o3是什么化学元素shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南fe2o3是什么化学元素(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàfe2o3是什么化学元素ng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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