财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数iǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利(la的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况(kuànga的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数)下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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