近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面(miàn)，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LO再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了F已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(p再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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