申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(ji简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪ā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区(qū)间

简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪 style="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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