四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rápp7塑料杯能不能装开水n)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)pp7塑料杯能不能装开水企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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