昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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