5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受(sh偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧òu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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