国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希(xī)望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系(xì)列规定(dìng)，包括压力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上提(tí)供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月(y最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词uè)再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏(piān)好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算(suàn)体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业(yè)风险带(dài)来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的(de)修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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