来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yà小明王是谁的后代 小明王是男是女o)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化小明王是谁的后代 小明王是男是女解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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