金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从(c鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗óng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(g鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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