作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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