公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)合(hé)作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交(ji妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思āo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(jiào)高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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