申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营一厢情愿是什么意思收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一厢情愿是什么意思