私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗》还(hái)要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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