公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该(gāi)模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和(hé)证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表(biǎo)示(shì)，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好