磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的-绿茶通用站群

磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是(shì)什么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前(qián)通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提(tí)前一天和提前七(qī)天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以内的部分给予(yǔ)活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前利率处于什(shén)么水平？为何需(xū)要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则(zé)国有四大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利(lì)率的上限分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本(běn)银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过(guò)新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性(xìng)的问(wèn)题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际(jì)利率(lǜ)有(yǒu)何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和(hé)农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二(èr)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他(tā)存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企业将(jiāng)通知存(cún)款和协定存(cún)款投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品(pǐn)中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。再考(kǎo)虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居(jū)民(mín)将资金(jīn)从表内搬(bān)至(zhì)表外。

　　是(shì)否意(yì)味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，核心(xīn)目的(de)是缓解银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三(sān)：一是利润(rùn)分配给(gěi)财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保(bǎo)证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着商业银行普通(tōng)存款利(lì)率(lǜ)的调整到位(wèi)，政策抓手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。但目前尚不(bù)构成新一(yī)轮存款利率下(xià)调的开始，源于目前存款利率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前(qián) 10Y 国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮(lún)下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备(bèi)全面下(xià)调的充分条件。

　　高(gāo)频数据(jù)经济(jì)表(biǎo)现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今(jīn)年(nián)累计同比 1％，全国整车货运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售有所恢(huī)复，因城(chéng)施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤(méi)炭价格(gé)下降(jiàng)，油价上(shàng)升。货币(bì)政策与汇率：资短端金(jīn)利率(lǜ)下(xià)行、美(měi)元下行，人民(mín)币(bì)升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中、建四大行）执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好(hǎo)于活(huó)期。产(chǎn)品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七天的两种(zhǒng)类型。在存入款项时不约(yuē)定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前通(tōng)知银(yín)行，约定支取存款的日(rì)期和金额方能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长短划(huà)分为(wèi)一天通知(zhī)存(cún)款和七天通(tōng)知存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一(yī)天通知(zhī)存款必须提(tí)前一天(tiān)通知约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天通(tōng)知(zhī)约定支取存款。通(tōng)知存款面向个人(rén)和企业(yè)办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部(bù)分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过协(xié)定部分给予协定(dìng)存(cún)款利(lì)率。协定存款是指银行与客户签订协议(yì)，约定结(jié)算(suàn)账户的每日留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户每日余额低于(yú)最低留存额（含）的(de)部分按活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计息，超过部分按中国人民银行规定的(de)协(xié)定存款利率计息的存款。协定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天通知(zhī)存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上限为 1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的(de)挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银(yín)行与股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中在(zài)城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家(jiā)超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分银行(xíng)最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对(duì)刚性的问题(tí)。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存(cún)款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　3. 规定上限对实际存款(kuǎn)利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农(nóng)商行(xíng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对(duì) M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会(huì)拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知存款和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存款投向收(shōu)益率更高的(de)理财以(yǐ)及其(qí)他资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入(rù)下(xià)行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金(jīn)回表也(yě)主要来(lái)源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的(de) 3 个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但(dàn)随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市(shì)场预期下(xià)行。再考(kǎo)虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限的约束，或(huò)进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束(shù)通知存(cún)款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通(tōng)货币政(zhèng)策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商业(yè)银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有对存款利率(lǜ)进行调整。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　实(shí)际上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率水平(píng)。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率和协(xié)定存(cún)款利率明显偏高，实际上(shàng)不(bù)利于(yú)商业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调的开始(shǐ)？目前十年期国债收益率高于上一轮下(xià)调时(shí)低点，1年(nián)期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备(bèi)充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，以(yǐ) 10 年(nián)期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国性银行下调存(cún)款(kuǎn)利率，如(rú)一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整(zhěng)车(chē)货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　3）财(cái)政与政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　4）房地产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)回暖，五(wǔ)一过后因城施(shī)策继续(xù)加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交面积两(liǎng)年平均增(zēng)速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化。

　　存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期(qī)及需(xū)求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％，高速公路(lù)货车通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　8）食品价格(gé)：猪肉(ròu)价格继续(xù)下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油(yóu)周均(jūn)价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？