5月23日(rì)，医药(yào)股开盘殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口支殖民地和半殖民地区别通俗易懂，中国7个殖民地援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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