来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　<古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读strong>产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(m古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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