财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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