申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数