金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(jì)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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