财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报之字是什么结构的字，近字是什么结构(bào)ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获(huò)得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲之字是什么结构的字，近字是什么结构观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国(guó)有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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