射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已开始寻求业务转型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场(chǎng)受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中(zhōng)国以及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系(xì)列外部机(jī)构股东。截至上市(shì)前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似(shì)的(de)唯捷(jié)创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行(xíng)情，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半(bàn)年触(chù)底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主营业务为射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应用领域主(zhǔ)要包(bāo)括智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无(wú)线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股(gǔ)文件中称，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研(yán)发(fā)投(tóu)入(rù)；下游客户集(jí)中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下(xià)游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不(bù)足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下，慧智微开启(qǐ)了对外(wài)融(róng)资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始进(jìn)入(rù)融资快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资，众多知(zhī)名资方(fāng)，包(bāo)括大基(jī)金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在(zài)这(zhè)一(yī)阶段对慧(huì)智微进(jìn)入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(fā)信德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前(qián)的(de)股(gǔ)价情(qíng)况看(kàn)，大(dà)基(jī)金二期(qī)在投资慧(huì)智微的近(jìn)两(liǎng)年(nián)时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而较(jiào)大(dà)基金二(èr)期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的(de)业绩造成了冲击，而市场对智能(néng)手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打芯片厂商做出(chū)了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的(de)市(shì)场相差无几。而接下来(lái)，由(yóu)于智能手机的(de)温和增长以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着(zhe)相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也(yě)遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域(yù)。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网、电源等(děng)领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一(yī)步(bù)压低了自身的利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经无底线，而预(yù)计未(wèi)来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压(yā)力(lì)。

　　目前，一级(jí)市(shì)场(chǎng)对射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目前(qián)，今年共有9家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成(chéng)融(róng)资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长江产业基金(jīn)、深(shēn)创投等知(zhī)名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中(zhōng)表示(shì)，本(běn)次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测(cè)设中心建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上(shàng)海和广州研发(fā)中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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