5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但(dàn)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发(fā)和客户导(dǎo)入(rù)进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需(xū)求不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更(gèng)加依(yī)赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价(jià)其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩的夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(y夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022uǎn)认为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们(men)长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的(de)极限制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等(děng)新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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