财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(c感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思hū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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