大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的g>

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。