钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传(chuán)艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上(shàng)的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人(rén)遐想的题(tí)材搭配公(gōng)司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进展(zhǎn)的(de)“积极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套路完全失(shī)灵(líng)，股价又在4个多月(yuè)时间极(jí)速腰斩。即便是(shì)3月末扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获(huò)了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故(gù)事(shì)的(de)怀疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时(shí)间不(bù)过10多月，规(guī)划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的(de)产(chǎn)能(néng)又该如(rú)何消化？过往投资(zī)计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池(chí)同时(shí)期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负极(jí)嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能量(liàng)密度较低(dī)，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大落后(hòu)于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术(shù)完成突(tū)破以及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天(tiān)之际(jì)，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入(rù)局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设(shè)立(lì)控(kòng)股孙(sūn)公司江苏(sū)传艺钠(nà)电科技有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各(gè)种细节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上(shàng)6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前(qián)车在前，传艺科技开(kāi)始有意无(wú)意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而(ér)公司股价也往往在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话会(huì)并在《投(tóu)资者关系活(huó)动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务未来规划(huà)、技(jì)术水平等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳证券交(jiāo)易所关注函(hán)回(huí)复(fù)的(de)公告》补充披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技(jì)及公司(sī)董事长兼总经理邹伟民、时任董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还(hái)是其资(zī)金(jīn)有限(xiàn)与钠电产能规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对交易所回复函和2023年度(dù)定增(zēng)预案，公(gōng)司规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目(mù)的投资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地购置及厂房成本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入(rù)的装修及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技(jì)规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场(chǎng)合(hé)演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号间，新上钠离子电池全供应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠(nà)电产能(néng)规(guī)划，来源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传艺科(kē)技在(zài)上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的盈(yíng)利(lì)水平显(xiǎn)然难(nán)以(yǐ)撬(qiào)动(dòng)动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同步，上市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着(zhe)行业式微，公司盈(yíng)利水平起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产(chǎn)生的现金流量净额(é)4.46亿(yì)元；截至去年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目(mù)资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池(chí)项目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项目(mù)时(shí)自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一(yī)期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成(chéng)的(de)联合银团申(shēn)请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的(de)项目贷款，用(yòng)于公司钠电池项目。根据最(zuì)新(xīn)的调研(yán)记录，“截(jié)至目前，牵头(tóu)银行已审批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常(cháng)的(de)审批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定(dìng)增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对(duì)象发(fā)行股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿(yì)元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中(zhōng)的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总(zǒng)便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公(gōng)司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技(jì)的钠电项目(mù)真(zhēn)如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进(jìn)现实，几年后公司营收将在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再(zài)买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实力(lì)有限公司外，核心还在其(qí)大干快上后产(chǎn)能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电(diàn)池商业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠(nà)电的钠电(diàn)池(chí)与巨头们(men)不相上下，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电(diàn)动车和低速电(diàn)动车领域(yù)实(shí)现(xiàn)装车应(yīng)用(yòng)。而(ér)传艺(yì)科技除了在岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博新能源签订项目合作或战略合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单下(xià)游运用(yòng)覆(fù)盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电(diàn)动(dòng)工具等(děng)多个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与多名客户签订了(le)销售(shòu)订单”“公司已与多家知(zhī)名两(liǎng)轮(lún)电动(dòng)车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意(yì)向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部(bù)钠电(diàn)池(chí)分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年(nián)落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则(zé)称(chēng)，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电池产能(néng)将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池(chí)落地的产能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的(de)钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本降下来才会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自信，其(qí)在(zài)调(diào)研(yán)记录中预测，预(yù)计(jì)2023年(nián)公司实际出(chū)货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂(jì)多年(nián)的钠电池是(shì)在(zài)此前锂价飙涨的背景下作为“替代”而被(bèi)推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到对锂电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡(héng)锂价(jià)，保(bǎo)证锂资(zī)源的供应安全，不太可(kě)能成为(wèi)主(zhǔ)流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要(yào)发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)一个(gè)有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本接近，目前(qián)三元钠电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一(yī)步向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量(liàng)密(mì)度的也接(jiē)近三元523电(diàn)池。目前电(diàn)碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前已经(jīng)和钠(nà)电池成(chéng)本基本相当；而由于锂原料(liào)价(jià)格大幅(fú)下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本(běn)已经优于(yú)钠(nà)电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有(yǒu)降本的(de)空(kōng)间。兴储世(shì)纪总裁(cái)助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材(cái)料价(jià)格可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子(zi)电池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的(de)降本空间有望进一步打开(kāi)，该成(chéng)本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠(nà)电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完成(chéng)后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但能(néng)量密度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时(shí)，钠离子电(diàn)池(chí)在动力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电池的(de)企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但(dàn)随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例(lì)，其在1月9日的调研(yán)记录中曾表示，公司(sī)钠电池(chí)定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一(yī)般(bān)给到客户的价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目(mù)频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资金和(hé)产能消化之外，市场还(hái)担忧传艺科技项目投资(zī)的(de)定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然(rán)而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履历至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用的(de)资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路(lù)板生产线技改并扩(kuò)产项(xiàng)目的(de)实施地点从一(yī)厂搬(bān)迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体则从传艺(yì)科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投(tóu)项(xiàng)目(mù)则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目(mù)剩余(yú)资(zī)金全(quán)部投入轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融资，定(dìng)增募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元用于年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设(shè)项目。但次年6月，公司(sī)将该项目中的(de)SMT工序(xù)实(shí)施地(dì)点(diǎn)由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠(nà)离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方案，年(nián)产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目建设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净(jìng)利润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间过(guò)去了(le)，截至2022年(nián)12月(yuè)31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚远。

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