四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhē女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ng)，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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