财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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