财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市(shì)场对部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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