财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高(gāo)增(z一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？olor: #ff0000; line-height: 24px;'>一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？ēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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