近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本(běn)期利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)馈赠的意思额较期初增加(jiā)馈赠的意思4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联(lián)储的(de)加(jiā)息预期。

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　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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