作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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