调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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