北京(jīng)时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的(de)4月美国(guó)非农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意(yì)到，美国(guó)4月非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对(duì)就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会(huì)和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳动(dòng)力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失(shī)业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数(shù)超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计(jì)5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的(de)博(bó)弈(yì)，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格(gé)对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间(jiān)，美(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉měi)联储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入配置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经(jīng)济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因(yīn)需(xū)求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际(jì)利率或将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势的可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率(lǜ)可能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环(huán)境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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