金(jīn)融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tón72小时是几天，72小时是几天几夜g)期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给72小时是几天，72小时是几天几夜能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 72小时是几天，72小时是几天几夜