昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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