大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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