原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难snp眼霜在韩国是snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样什么档次，韩国snp眼霜怎么样以望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一(yī)如既往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库(ksnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ù)存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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