近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季度(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语dù)商品市场整体下(xià)跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资(zī)策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银(yín)基金见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配(pèi)置。

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