金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中社日节是什么节日 社日节是农历几月初几观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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