申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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