本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。方阵是什么意思英为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和方阵是什么意思市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数(shù)年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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