财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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