金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎ岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回(huí)升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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