本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念(niàn)中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能(néng)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接否(fǒu)再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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