近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民(mín)币不(bù)等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前十的股(gǔ)票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权(quán)投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财(cái)富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了幅(fú)度(dù)不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解(jiě)释(shì)了他们(men)对于国企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等(děng)标准，不少国企公司在过(guò)去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年(nián)年(nián)底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的(de)净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之一(yī)。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透明性是全球投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示(shì)，目(mù)前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改(gǎi)善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为股票价格的(de)驱(qū)动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们(men)对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去(qù)的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关(guān)注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如(rú)部(bù)分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政(zhèng)治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还(hái)有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出(chū)：在任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发(fā)生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们学到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的(de)国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对(duì)国(guó)有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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